近日，江西齐云山食品股份有限公司向港交所递交上市申请，欲在资本市场一展身手。这家以 “南酸枣糕” 闻名的企业，在零食市场中走出了一条独特的发展之路，但其背后也面临着诸多挑战与机遇。
齐云山食品专注于南酸枣食品领域，自 1992 年推出首款南酸枣糕以来，不断深耕，目前已占据中国南酸枣食品市场 32.4% 的份额(以 2024 年零售额计)，稳居行业首位。在其产品矩阵中，南酸枣糕无疑是当之无愧的核心。从财务数据来看，2022 年至 2024 年，南酸枣糕分别创收 1.93 亿元、2.09 亿元和 2.94 亿元，占总营收的比例依次为 88.7%、84.7% 和 86.7% ，撑起了公司业绩的 “半边天”。
除南酸枣糕外，齐云山食品还推出了南酸枣粒、南酸枣凝、南酸枣软糖及南酸枣冻等产品。其中，南酸枣粒自 2021 年面世后，表现较为亮眼，2024 年创收 3126.3 万元，占总收入比重为 9.2% ，收入呈逐年上升趋势。然而，其他辅助产品线的表现则不尽如人意，在 2022 年至 2024 年期间，其贡献营收比例从 6.1% 降至 3.8% ，营收额也有所下滑。齐云山食品解释称，2024 年战略性降低了这些产品的产能，将更多资源集中于生产市场需求日益增加的南酸枣糕及南酸枣粒。
从营收和利润数据来看，齐云山食品呈现出良好的增长态势。2022 年至 2024 年，公司营收分别为 2.17 亿元、2.47 亿元和 3.39 亿元;净利润分别为 2563.4 万元、2370.5 万元和 5320 万元 。特别是在 2024 年，营收和利润增幅显著，分别达到 37.2% 和 124.4% 。公司表示，这主要得益于市场需求扩张、经销商拓展与合作深化。其中，2023 年下半年开始合作的客户 G，在 2024 年表现突出，一跃成为公司最大客户，来自客户 G 的收入占比达到 22.9% ，为公司业绩增长注入了强劲动力。不过，齐云山食品并未在招股书中披露客户 G 的具体名称，仅表明其为长沙的一家零食经销商。
在销售渠道方面，齐云山食品对线下经销商的依赖程度较高。2022 年至 2024 年，来自线下经销商的收入占比均高于 85% ，公司前 5 大客户也均为线下经销商，这期间来自前 5 大客户的收入占总销售额比重分别为 26.4%、29.9% 及 38.7% 。过度依赖线下经销商和少数大客户，无疑增加了公司的经营风险。一旦主要经销商合作出现变故，或者线下渠道销售遇阻，公司业绩可能会受到较大冲击。
为了摆脱对单一产品和线下经销渠道的依赖，齐云山食品在本次募资计划中明确了方向。公司计划加大新品研发投入，优先开发功能性、健康导向的南酸枣产品，如具有助眠、抗氧化功效的新品类，同时探索多元化产品组合，包括南酸枣片、南酸枣布丁及南酸枣饮品等。在渠道拓展上，齐云山食品将加大对线上销售平台的建设，积极布局直播带货、社区团购等领域;并向华东和华中区域扩展经销网络，进驻连锁零食店、仓储式会员店等新兴渠道 。
在竞争激烈的零食市场中，齐云山食品虽在南酸枣食品细分领域占据领先地位，但放眼整个果类零食市场，仍面临诸多挑战。以 2024 年果类零食零售额计，齐云山食品排名第九，市场份额为 0.63% 。面对消费需求的不断迭代和新锐品牌的层出不穷，齐云山食品需要充分利用上市契机，优化产品结构，拓展销售渠道，提升品牌影响力，才能在资本市场和消费市场中实现可持续发展。
齐云山食品的上市之路备受关注，其能否借助资本市场的力量突破发展瓶颈，实现从 “南酸枣糕大王” 到多元化零食企业的转型，值得市场期待。
